Веб-кабинет ДКУ
Веб-кабинет ДКУ
Расчетные сервисы для корпоративных клиентов
Расчетные сервисы для корпоративных клиентов

Долг с повышенной ответственностью

30 января 2022
Версия для печати

Коммерсант

Что привлекает инвесторов в ESG-облигации

Популярность финансирования проектов устойчивого развития растет не только в мире, но и в России. По итогам 2021 года объем выпусков облигаций в профильной секции на Московской бирже вырос более чем в пять раз, до 175 млрд руб. Интерес к таким бумагам начали проявлять и частные инвесторы. Однако такие инвестиции обычно менее доходны и к тому же сопряжены с дополнительными рисками по сравнению с классическими бумагами.

Триллионный рынок

Тема устойчивого развития компаний и следование принципам ESG (Environmental, окружающая среда; Social, социальная сфера; Governance, корпоративное управление) все шире используется в инвестициях. По данным Bank of America, за 2021 год в мире было размещено ESG-облигаций на $1 трлн, при этом «зеленые» облигации составили около половины общего объема.

В России за 2021 год участники финансового рынка вложили в облигации сектора устойчивого развития Московской биржи 152 млрд руб., свидетельствуют оценки Национального расчетного депозитария.

По его данным, на конец года участники финансового рынка держали на своих счетах долговые бумаги на сумму 175,4 млрд руб. Всего в секторе устойчивого развития на конец года обращалось 22 выпуска ESG-облигаций 13 эмитентов, десять из этих выпусков появились в прошлом году.

Крупнейшим эмитентом в этом секторе является правительство Москвы, выпустившее весной «зеленые» облигации на 70 млрд руб. Но самый большой объем подобных бумаг, выпущенных в различных валютах, приходится на РДЖ. По оценкам старшего директора рейтингов финансовых институтов НРА Татьяны Никитиной, у компании в обращении находится «зеленых» еврооблигаций на €500 млн и CHF700 млн и «зеленых» локальных облигаций на 100 млрд руб.

Дорогое удовольствие

Вместе с тем, по словам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, процентные ставки ESG-облигаций при первичном размещении нередко оказываются ниже ставок по облигациям того же эмитента или сопоставимых по кредитному качеству эмитентов. В частности, «зеленые» облигации «Атомэнергопрома», размещение которых состоялось летом 2021 года, ушли с доходностью 7,64% годовых, которая предполагала спред к ОФЗ на уровне 74 б. п. Правительство Москвы в мае разместило «зеленые» облигации по номиналу с доходностью 7,52% годовых и со спредом к ОФЗ на уровне 71 б. п. «В это же время облигации первого эшелона с аналогичным сроком обращения размещались со спредом к G-кривой доходности ОФЗ в диапазоне 67–90 б. п.»,— отмечает господин Ермак.

Более низкие ставки отчасти связаны с повышенным спросом на бумаги, а также с дополнительными расходами эмитентов на раскрытие и верификацию таких инвестиции. «ESG-бумаги — инструмент, который призван снизить стоимость фондирования для ответственных эмитентов»,— отмечает руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса Совкомбанка Михаил Автухов. Но это не отпугивает частных инвесторов. В Сбербанке отметили, что по итогам дебютного выпуска «зеленых» облигаций банка на 25 млрд руб., состоявшегося в ноябре 2021 года, был высокий спрос со стороны частных клиентов банка. Поучаствовать в размещении пожелали 7,5 тыс. инвесторов.

Прозрачные цели

Инвесторов привлекает не только целевое использование средств на ESG проекты, но и их прозрачность. По словам руководителя офиса рынков долгового капитала Росбанка Татьяны Амброжевич, подобные выпуски находятся на повышенном контроле у регулятора. Однако совсем сбрасывать со счетов качество эмитента не стоит, так как в случае его дефолта никаких привилегий для инвесторов не предполагается. Поэтому при покупке как «зеленые», так и социальные долговые бумаги следует анализировать не менее тщательно, чем классические облигации, с точки зрения кредитного риска, отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

«В этом им поможет верификатор и его заключение, а также собственная экспертиза. На международном рынке есть также требование об обязательном аудите ESG-отчетности таких эмитентов», — отмечает Татьяна Амброжевич.

Помимо рисков, свойственных классическим бондам, для инвесторов в «зеленые», социальные, адаптационные облигации появляется риск невыполнения эмитентом целевых условий выпуска. «Последствия такого невыполнения выбираются эмитентом самостоятельно, но права требовать досрочного погашения инвесторы не имеют»,— отмечает Татьяна Никитина.

В ожидании стимулов

Несмотря на активный рост сегмента устойчивого развития Московской биржи, ассортимент бумаг не настолько широк, чтобы дать возможность сформировать качественный, диверсифицированный портфель, отмечает Евгений Жорнист. «Можно составить портфель только из рублевых облигаций, но большинство этих бумаг обычно не удовлетворяет риск-аппетиты розничных инвесторов»,— отмечает Михаил Автухов. По мнению Евгения Жорниста, ESG-аспект той или иной облигации — пока лишь дополнительный бонус для инвестора.

По мнению старшего аналитика по долговым рынкам SberCIB Investment Research Екатерины Сидоровой, в России есть потенциал для развития полноценного рынка «зеленого» инвестирования, в том числе привлечения частных инвесторов. «Основываясь на опыте других стран, одним из факторов для привлечения розничных инвесторов на данном этапе могло бы стать предоставление экономических стимулов для подобных инвестиций, к примеру налоговые льготы»,— отмечает госпожа Сидорова.

Виталий Гайдаев

Задайте вопрос
— Поля обязательные для заполнения
 
Отправьте заявку, и наши специалисты свяжутся с вами в ближайшее время
— Поля обязательные для заполнения
 
Оставить заявку Попробовать E-VOTING